Вернуться на методику финансовая математика

Оценка целесообразности капитализации прибыли

Определенную сложность представляет собой оценка акционерами целесообразности капитализации (реинвестирования) части прибыли.

P₀ — внутренняя, или теоретическая стоимость (intrinsic, or theoretical value) акции с позиции инвестора выполняющего анализ;
EPS₁ — ожидаемый доход (чистая прибыль) на одну акцию;
PR — доля прибыли, выплаченная в виде дивидендов (payout ratio);
k_s — требуемая доходность акции, учитывающая как риск, так и доходность альтернативных вариантов инвестирования (показатель варьирует среди инвесторов в зависимости от их оценки степени риска компании-эмитента.
RR — коэффициент реинвестирования прибыли (retention ratio);
ROE — рентабельность собственного капитала.

Теперь рассмотрим четыре различные ситуации.
1. Предположим, что фирма выплачивает всю прибыль в виде дивидендов. В этой ситуации доходы фирмы генерируются имеющимися активами и приобретения новых активов не предвидится. Амортизационные отчисления используются лишь для возмещения выбывающих основных средств; следовательно, рентабельность деятельности фирмы остается неизменной на протяжении всех лет. В частности, представим себе компанию со следующими характеристиками: PR = 1, RR = 1 - PR = 0, EPS₁ = EPS₂ = EPS_n = 1 доллару (n = бесконечности), k_s = 15%. Тогда стоимость акции фирмы:

2. Допустим, что лишь половина прибыли выплачивается в виде дивидендов, а оставшаяся часть расходуется на финансирование новых проектов, обеспечивающих ROE = 15%. Несмотря на то, что экономический потенциал фирмы увеличивается, стоимость акции остается неизменной:

3. Предположим, что невыплаченная прибыль инвестируется в проекты с ROE = 20%. В этом случае стоимость акции фирмы возрастет:

4. При инвестировании прибыли в менее рентабельные проекты (ROE = 10%) стоимость акции фирмы упадет:

Приведенные примеры позволяют сделать очень важный вывод: реинвестированная прибыль оказывает позитивное влияние на стоимость акции фирмы только в том случае, если рентабельность инвестиций превышает требуемую рентабельность собственного капитала. Потенциал фирмы может увеличиваться за счет реинвестирования прибыли в проекты с ROE < k_s, однако акционеры выигрывают лишь в том случае, если прибыль реинвестируется в проекты с положительным NPV, экспансия в размерах необязательно выгодна акционерам.

Программная реализация данной методики финансовой математики сделана в: "Альтаир Финансовый калькулятор 2.xx".

На примере оценки целесообразности капитализации прибыли можно увидеть, как применять программу "Альтаир Финансовый калькулятор 2.xx" на практике.

Главная Методики финансового и инвестиционного анализа Финансовая математика Оценка целесообразности капитализации прибыли
Copyright  © 2021 by Altair Software Company. Потенциальным спонсорам программ и проекта.
 

Добавить сайт "Инструменты финансового и инвестиционного анализа" в Избранное/Закладки